지난 15일 코스피가 하루 7.57% 빠지며 올해 또 한 번 서킷브레이커(지수 급락 시 20분 거래 정지)가 걸렸습니다. 방아쇠는 한국 기업이 아니라, 미국의 AI 데이터센터 회사 코어위브(CoreWeave)의 채권 가격 폭락이었습니다.
- 이번 폭락은 주식이 아니라 ‘빚의 가격’에서 시작됐습니다. AI 투자가 점점 빌린 돈으로 굴러가면서, 한국 반도체주가 미국 금리와 채권시장에 훨씬 예민해졌습니다.
- 반등 신호는 주가보다 ‘우량 빅테크의 채권 금리’에서 먼저 나옵니다. 불안이 코어위브 같은 약한 고리에 머무는지, 큰 회사로 번지는지가 갈림길입니다.
- 7거래일 새 20% 넘게 빠진 지금은 ‘첫 반등’을 믿기 어려운 구간입니다. 과거 이만큼 깊게 빠졌을 때는 한 달 뒤 지수가 오른 경우가 드물었습니다.
① 출발점은 주식이 아니라 ‘빚의 가격’이었습니다
이번 폭락을 ‘반도체 고점론’으로만 보면 절반만 본 것입니다. 진짜 출발점은 AI 회사들이 돈을 빌리는 값이 갑자기 비싸졌다는 데 있습니다.
순서는 이렇습니다. 미국 물가가 예상보다 뜨겁게 나오자, 시장은 12월 미국 금리 인상 가능성을 다시 계산하기 시작했습니다. 그러자 빚을 많이 진 회사부터 흔들렸습니다.
코어위브는 엔비디아 칩을 사서 데이터센터를 짓고 빌려주는 회사입니다. 아직 이익을 못 내는데 빚은 약 500억달러(로이터 보도)에 이릅니다. 이 회사 채권 금리가 연 15% 근처까지 치솟았고, 채권 가격은 액면가의 80% 아래로 떨어졌습니다. 시장에서 ‘재무 위기’의 기준선으로 보는 선입니다.
| 날짜 | 무슨 일이 있었나 |
|---|---|
| 10/14 (미국) | 예상보다 높은 물가 발표 → 12월 금리 인상 전망 확산. 코어위브 주가 약 16% 급락, 2032년 만기 채권 금리 약 15% |
| 10/14 (미국) | 불똥이 AI 설비 관련주로: 오라클 약 9%, 네비우스 약 10%, 델 약 11% 하락 |
| 10/14~15 (미국) | 코어위브 ‘부도 보험료’(5년 CDS)가 1,000bp, 즉 연 10%를 넘어섬 |
| 10/15 (한국) | 삼성전자 9%대, SK하이닉스 11%대 급락. 코스피 7.57% 내린 5,554.22, 코스피·코스닥 동반 서킷브레이커 |
| 10/12~16 (한국) | 외국인 유가증권시장에서 11조2,394억원 순매도, 개인 4조3,123억원 순매수 |
* 자료: investingLive·로이터 인용(10/14~15), 뉴스핌·비즈니스코리아(10/15~16), 파이낸셜뉴스(10/18).
여기서 많은 분이 놓치는 대목이 있습니다. LSEG 집계로 알파벳·아마존·메타·오라클이 올해 낸 채권은 10월 13일까지 2,280억달러가 넘습니다. 작년 한 해의 두 배 이상입니다.
이제 AI 투자는 ‘번 돈으로 하는 투자’만이 아닙니다. 빌린 돈의 비중이 커질수록 금리가 오를 때 투자 속도도 늦춰질 수 있습니다. 이 투자에 메모리를 대는 삼성전자·SK하이닉스가 미국 채권시장의 작은 균열에도 크게 흔들리게 된 이유입니다.
② 반등 신호는 주가보다 ‘빅테크 채권 금리’에서 먼저 나옵니다
필자는 이번 일을 ‘AI 붐의 끝’보다는 ‘약한 고리의 정리’에 가깝다고 봅니다. 다만 그 판단이 맞는지는 주가가 아니라 채권시장이 먼저 알려 줍니다.
핵심은 불안이 어디까지 번지느냐입니다. S&P는 코어위브를 투자부적격 등급(B+)으로 봅니다. 반면 알파벳·아마존·메타는 우량 등급입니다. NH투자증권 이상준 연구원도 대형 기술기업 채권과 우량 채권은 “비교적 견조하다”고 평가했습니다.
신중론도 가볍지 않습니다. S&P 글로벌은 코어위브의 투자 규모가 빅테크급인데 재무 체력은 그렇지 못하다고 지적했습니다. 웰스파고 투자연구소는 ‘쉬운 돈의 시대가 저물고 있다’고 했습니다. 고금리가 길어지면 다음 약한 고리가 또 나올 수 있다는 뜻입니다.
| 쟁점 | “약한 고리일 뿐” (낙관론) | “탄광 속 카나리아” (신중론) |
|---|---|---|
| 위험의 범위 | 빚 많은 일부 회사 문제, 우량 빅테크 채권은 견조 (NH투자증권) | AI 투자 전반의 자금줄이 조여지는 초기 신호 (악시오스) |
| 코어위브 자체 | 확보한 고객 계약 잔고가 빚을 갚고도 남는다 (회사 CEO) | 빅테크급 투자를 빅테크 아닌 재무로 감당 중 (S&P 글로벌) |
| 반도체 수요 | 10월 초 한국 수출·TSMC 3분기 실적에서 수요 확인 | 금리가 오르면 빚으로 짓는 데이터센터부터 속도 조절 |
| 금리 환경 | 물가가 진정되면 인상 우려도 빠르게 식을 수 있음 | 미국 12월 인상 가능성, 한국도 7~8월 인상 뒤 추가 인상 여부 주목 |
* 자료: 블루밍비트·파이낸셜뉴스(10/18), investingLive(10/14), Axios(10/15) 보도 종합.
그래서 이번 주 메타(21일, 현지시간) 실적이 중요합니다. 메타가 설비투자 계획을 그대로 지키는지, 메타 채권 금리가 안정되는지를 함께 보십시오. 둘 다 괜찮다면 ‘약한 고리’ 쪽 해석에 힘이 실립니다.
③ 20% 넘게 빠진 뒤의 첫 반등은 믿기 어렵습니다
16일 코스피가 2.05% 오르며 숨을 돌렸지만, 이 반등을 바닥 신호로 보기엔 이릅니다. 낙폭의 ‘깊이’가 다르기 때문입니다.
유안타증권 분석이 좋은 기준이 됩니다. 7거래일 동안 10% 넘게 빠진 경우는 대부분 일주일 뒤 올랐습니다. 하지만 15% 넘게 빠진 경우에는 한 달 뒤 오른 비율이 확 낮았습니다.
| 7거래일 하락폭 | 사례 수 | 결과 |
|---|---|---|
| 10% 이상 | 12건 | 일주일 뒤 상승 83% |
| 15% 초과 | 5건 | 한 달 뒤 상승 20% |
| 이번 (10/2 7,003.74 → 10/15 5,554.22) | – | 약 20.7% 하락 → ‘15% 초과’ 쪽 |
* 자료: 유안타증권(블루밍비트 10/18 인용). 이번 하락률은 뉴데일리·뉴스핌 보도 지수로 필자가 계산.
빚투(빚을 내서 하는 투자)도 아직 부담입니다. 신용융자 잔고는 13일 34조2,528억원에서 15일 32조7,498억원으로 이틀 새 약 1조5,000억원 줄었습니다. 10월 1~15일 반대매매(돈을 못 갚아 증권사가 강제로 파는 것)는 3,339억원으로 9월 한 달치(2,191억원)를 이미 넘었습니다.
게다가 이 반대매매 통계는 ‘미수 거래’분만 셉니다. 신용융자 담보 부족으로 나온 강제 매도까지 합치면 실제 규모는 더 크다는 게 업계 시각입니다. 한 번 더 크게 밀리면 강제 매도가 하락을 키우는 악순환이 다시 돌 수 있습니다.
| 이번 주 일정 | 좋은 신호 | 나쁜 신호 |
|---|---|---|
| 21일 메타·램리서치 실적 (현지시간) | 설비투자 계획 유지, 장비 주문 견조 | 투자 속도 조절 언급 |
| 22일 한국은행 금통위 | 추가 인상에 신중한 메시지 | 11월 추가 인상 시사 |
| 미국 빅테크 채권 금리 | 우량 회사채 금리 안정 | 우량 등급까지 금리 상승 확산 |
| 외국인 매매 | 반도체 순매수 전환 | 반등 때마다 매도 지속 |
* 자료: 파이낸셜뉴스(10/18), 시사저널e·재경일보(10/15~17). NH투자증권은 이번 주 코스피 예상 범위로 5,100~6,100을 제시.
마무리: 주가 차트보다 채권 금리를 먼저 보세요
이번 폭락은 한국 반도체의 실적이 나빠서가 아니라, 그 실적을 떠받치는 AI 투자의 ‘돈줄’이 의심받아서 생겼습니다. 그러니 답도 돈줄에서 먼저 나옵니다.
지금 할 일은 세 가지입니다. 빚을 낸 투자라면 먼저 비중을 줄여 강제 매도 위험부터 없애십시오. 신규 매수는 한 번에 하지 말고, 메타 실적과 금통위(한국은행 금리 결정)를 확인한 뒤 실적이 확인된 대형주 위주로 나눠서 들어가는 편이 낫습니다. 그리고 우량 빅테크 채권 금리까지 오르기 시작하면, 그때는 반등보다 방어가 먼저입니다.